市场分析应关注哪些指标 上下线城市经济“双城记”

发布日期：2025-02-05 10:47    点击次数：79

本篇敷陈从东说念主口、地产、虚耗、产业投资、社会保障五个方面详确分析上下线城市近些年来的宏不雅经济情景并进行对比计议，为投资者不雅察上下线城市经济变迁提供丰富视角。

东说念主口方面，频年来东说念主口向高线城市蚁合的趋势出现放缓，农民工群体也更趋向于本省务工，农民工工资增速相对慢于举座住户可哄骗收入，举座住户收入呈现“K”型分化。

地产方面，不同线城市的房价房租执续分化，高线城市止跌回稳朝阳初现，低线城市不雅望豪情仍然浓厚，但从房钱报告率及答理收益率对比来看，或不异低线城市房价有望渐渐企稳。

虚耗方面，高线城市虚耗增长压力突显的同期，低线城市虚耗增长韧性较强，小镇中后生为驱动虚耗升级的中枢群体，此外，高、低线城市之间虚耗的各异体当今总量增长情况、品类结构、虚耗业态、品牌偏好、虚耗群体等五大方面。

产业发展方面，高线地区在中高端产业边界的上风地位较大，在产业贪图方面，高线地区相对更贵重高端产业发展，低线地区兼顾高端产业布局和传统上风产业的转型升级。

社会保障方面，高线城市在社保遮掩率和东说念主均支拨水平日面总体好于低线城市，但低线城市在东说念主均养老保障支拨占平均工资比例以及总体工资增速方面有更亮眼解析。

宏不雅经济启动方面，2025年春节前后全社会东说念主员流动活跃度较客岁同期擢升，春节虚耗和缓复苏，亮点频出。

东说念主口方面

频年来东说念主口向高线城市蚁合的趋势出现放缓，农民工群体也更趋向于本省务工，农民工工资增速相对慢于举座住户可哄骗收入，使得举座住户收入呈现“K”型分化。

疫情后，一线城市东说念主口基本住手净流入，2023年常住东说念主口占寰宇总东说念主口比例为5.91%，仅比2019年加多0.9个百分点；二线城市东说念主口守护净流入，2023年常住东说念主口占寰宇总东说念主口比例为18.2%，较2019年加多1.8个百分点，然则增长速率也比疫情前放缓了。农民工是流动东说念主口的遑急组成部分。咱们不雅察到，疫情后更多农民工采选在省内流动，而非跨省流动，在东部地区使命的农民工数目低于疫情前，而在中西部地区使命的农民工数目高于疫情前。推敲跨省使命和东部地区使命的农民工收入执续高于其他地区，咱们忖度农民工省内使命意愿加多可能是因为农民工的平均年事的增长。从数据来看，大龄的农民工更倾向于在腹地使命，腹地农民工的平均年事比出门农民工高7.7岁。2023年举座农民工的平均年事比2019年增长了2.3岁，更多的大龄农民工可能采选回乡服务，即使收入会出现一定下降。

疫情以来，农民工平均工资执续低于举座的住户可哄骗收入增速，这可能是近期我国住户收入“K”形分化的原因之一。收入的分化也会体当今虚耗品方面，阐述迅速赢谍报站的统计，2024年Q4便捷面销售额同比+5.00%，而同为便捷食物类办法螺蛳粉和酸辣粉销售额则分手-12.65%和-13.86%。不外从举座零卖来看，2024年一线城市的线下零卖下滑最为严重，低线城市的下滑相对和缓。咱们忖度这可能是因为低线城市的泛体制内东说念主群收入相对结识。

地产方面

不同线城市的房价房租执续分化，高线城市止跌回稳朝阳初现，低线城市不雅望豪情仍然浓厚，但从房钱报告率及答理收益率对比来看，或不异低线城市房价有望渐渐企稳。我国不同线城市的地产分化体当今多个方面。

1）价钱上，新址价钱环比彰着好转，一线城市新址价钱环比增速不竭两个月止跌，二线城市也在年底环比止跌，三线城市跌幅收窄。扫尾2024年12月，70个大中城市新建商品住宅房屋销售价钱指数中，一线、二线和三线城市分手环比录得0.2%、0.0%和-0.2%。

2）成交量上，930地产新政以来，一线和二线城市的新址成交面积数据还原较三线城市更好，底部回弹幅度分手接近58%、94%和41%。

3）去化周期上，诚然寰宇新建商品住宅库存限度彰着下降，然则低线城市的去化周期仍然不短。

4）房租上看，现时住房租借商场呈现结构性分化态势，2024年高线城市房钱着落，低线城市房钱却逆势上升。

5）房钱报告率方面，由于房价和房租的区域分化，现时一线城市房钱报告率（房租与房价的比值）回落至1.7%以内，低线城市房钱报告率抬升至3%以上。国外上将房钱收益率看成屋子是否值得投资的圭臬，咱们以为，在现时房价预期仍未显赫扭转前，房钱报告率上升更多影响卖房有盘算推算而非买房有盘算推算。我国住户钞票建立活动呈现城市能级分化特征，高线城市住户对风险钞票的给与进度更高，但低线城市住户钞票建立以房产为主。基于此，咱们以为在使用房钱报告率盘算推算时，上下线城市或分手对标答理和入款收益。推敲到面前低线城市的房钱报告率已超进出款利率150bps以上，从房钱报告率及答理收益率对比来看，或不异低线城市房价有望渐渐企稳。

虚耗方面

高、低线城市之间虚耗的各异体当今总量增长情况、品类结构、虚耗业态、品牌偏好、虚耗群体等五大方面。

1）虚耗总量：上下线城市虚耗增速的各异肇端于本轮房地产下行周期，其中2020-2021年低线城市虚耗增速下滑幅度高于高线城市，但自2022-2023年起，低线城市相较于高线城市解析出极强的虚耗增长韧性，中枢原因在于低线城市住户的钞票欠债表与损益表受到的毁伤均相对更小。

2）虚耗结构：近十年上下线城市解析出不同的虚耗升级特征，其中低线城市对汽车、手机等耐用品的升级尤为显赫，高线城市对服务虚耗的升级更为显赫。

3）虚耗业态：低线城市进行“线下虚耗”的比例高于高线城市，但频年来低线城市“线上虚耗”的商场份额也在握住彭胀，其中拼多多、点淘、京东等平台在低线城市的月东说念主均使用时长最长，更偏好拼团、外交、扣头返现等线上模式。

4）虚耗品牌：低线城市虚耗者对“价钱”的敏锐性更高，更兴趣购买高性价比的产物，而且对国货色牌有着更高的认同度。

5）虚耗群体：“小镇中后生”是带动低线城市虚耗增长与虚耗升级的中枢力量，具体包括小镇后生和浊富中年家庭两类群体，弥散的优游时辰、高企的虚耗意愿、结识增长的虚耗才能是该类东说念主群虚耗高增的中枢原因。

产业发展方面

高线地区在中高端产业边界的上风地位较大，诚然上下线均存在内卷式竞争压力，但高线地区的压力相对较小，在改日贪图方面，高线地区相对更贵重高端产业发展，低线地区兼顾高端产业布局和传统上风产业的转型升级。

分析上下线地区的产业发展进展及贪图各异，主要论断有：

1）产业上风方面，高线地区在集成电路、汽车、装备仪器制造等新兴产业边界得回上风，有关行业产值占比显赫高于低线地区，低线地区的上风产业更体现出“因地制宜”特征（如黑龙江农副食物、贵州白酒、新疆新动力发电、湖南交通制造等）。

2）产业贪图布局方面，上下线地区均忽闪教会扩大政策饱读吹的计谋性新兴产业，如新动力汽车、低空经济、东说念主工智能、信息时期、机器东说念主等，布局存在一定趋同，低线地区还贵重鼓吹传统上风产业（如传统动力、白酒、农业、纺织等）的数字化、高端化、绿色化转型升级。

3）物价和利润方面，上下线地区物价均存鄙人行压力，低线地区物价的波动率较大，高线地区和中高端产业濒临的利润压力相对小于低线地区和中低附加值产业。

社会保障方面

高线城市在社保遮掩率和东说念主均支拨水平日面好于低线城市，但低线城市在东说念主均养老保障支拨占平均工资比例以及总体工资增速方面有更亮眼解析。

第一，从社保遮掩率角度来看，2023年各地区城镇基本养老保障遮掩率与经济发展水平呈现正有关，高线地区遮掩率彰着高于低线地区，2023年京沪地区、其余发达地区、较发达地区、欠发达地区城镇基本养老保障遮掩率均值分手为87.1%、55.0%、41.8%和33.2%。

第二，从养老保障支拨金额来看，高线地区东说念主均养老保障支拨金额总体高于低线地区，但低线地区城镇员工东说念主均养老保障支拨占平均工资水平比例高于高线地区。2023年京沪地区、其余发达地区、较发达地区、欠发达地区城镇员工东说念主均养老保障支拨占城镇非私营单元服务东说念主员平均工资水平的比例分手为30.9%、36.6%、42.3%、50.3%。医保支拨金额方面，高线地区城镇员工东说念主均医保支拨金额和东说念主均医保支拨占平均工资水平比例均高于低线地区。

第三，咱们瞻望2025年将主要提高以农村住户为主体的城乡住户待业金待遇，东说念主均加多20-60元/月，占农村住户东说念主均可哄骗收入的1.1%-3.3%，这有益于减轻高线地区和低线地区之间的待业金待遇差距。

第四，低保救助方面，高线地区城市低保圭臬较高，但占平均工资水平比例有所分化，京沪之外的发达地区城市低保圭臬占平均工资水平比例最高。农村低保方面，高线地区农村低保金额和占城市低保的比例彰着好于低线地区。

第五，从平均工资水平来看，2023年高线地区城镇非私营单元服务东说念主员平均工资彰着率先，但低线地区城镇非私营单元服务东说念主员平均工资增速总体高于高线地区。

宏不雅经济启动追踪

住户出行较客岁同期杀青增长，春节虚耗和缓复苏，亮点频出。

住户出行方面，本年春节前后全社会东说念主员流动活跃度较客岁同期擢升，历日同比读数呈“两头低、中间高”形态，或反应本年春节返乡和复工节拍均相对后置。春节虚耗总体和缓复苏，亮点频出。

旅游方面，场所文旅部门数据裸露春节假期时间旅游虚耗解析亮眼；商贸零卖方面，阐述场所商务部门透露数据，本年春节时间，多地商贸餐饮行业销售额相较2024年同期增长简略在10%到15%之间；电影票房方面，2025年春节时间，电影票房收入举座位于2019年以来的最高位置，较2024年同期突出24%，较2019年同期突出40%。

本文作家：杨帆（S1010515100001）、玛西高娃、王希明、李思、张黎阳，来源：中信证券，原文标题：《宏不雅｜上下线城市经济“双城记”》

风险辅导及免责条目 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提出，也未推敲到个别用户荒谬的投资方向、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何办法、不雅点或论断是否适合其特定情景。据此投资，包袱隆盛。